時間: 2023年02月15日 11:41 | 作者:單號無憂 | 來源: 單號無憂物流網| 閱讀: 70次
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一、公司發布2022年業績預增公告
1)預計2022年實現歸屬凈利潤6.43至6.71億元,百度,同比增長335%至354%(或增加4.95至5.24億元);扣非歸屬凈利潤3.02至3.31億元;同比增長245%至259%(或增加5.10至5.39億元)。
2)分季度看,2022年Q4預計實現歸屬凈利潤2.92至3.20億元,同比增長143%至167%,環比22Q3繼續增長;預計實現扣非歸屬凈利潤2.03至2.32億元,同比增長433%至508%,環比22年Q3增長19.5%至36.3%。
二、Q4疫情干擾下,價優于量,盈利持續改善
量:我們預計22年10-11月受疫情影響較嚴重,公司快運及大件快遞業務量出現下滑,12月疫情防控措施優化后,貨量預計出現明顯反彈。
價:受到感染高峰對運輸和末端派送資源的影響,為保證服務質量的穩定,預計公司通過提價等方式進行貨量的合理調控。我們預計Q4整體快運及大件快遞業務量雖然受影響,但單價同比有提升,帶動收入端保持相對穩定。即使受到疫情干擾,公司Q4仍實現扣非凈利環比顯著改善。
三、與京東簽署服務協議暨關聯交易,涉及金額合計2.73億元
根據公司公告,公司與JD.com,Inc.簽署《德邦股份綜合物流服務協議》,將向京東集團提供綜合物流相關服務,交易金額上限合計不超過18,000萬元;與京東物流簽署《京東物流供應鏈服務協議》,京東物流將向德邦提供京東物流供應鏈解決方案相關服務,交易金額上限合計不超過人民幣9,300萬元。預計雙方穩步推進物流業務的協同。
四、強調觀點,公司順應行業趨勢、優化成本結構、協同京東物流,公司拐點確立
1)順應行業趨勢:單價提升+降本增效—>提升盈利能力。公司22Q3毛利率回升至14.5%,為2022年來最高水平,預計Q4毛利率仍維持較高水平。主要因:
a)單價水平提升。德邦快運單價21Q3同比提升5.2%,21年全年單價實現同比提升3.1%,22H1提價幅度進一步擴大,單價同比提升8.7%。
b)成本優化,通過逐步啟用重貨分部替代傳統營業部,對門店文職人員進行不斷優化,投入自營干線車輛等方式,實現了對人工、運力和房租成本的降低。人工成本占收入比重由2022年的43.4%下降至2022Q3的42.1%;運力成本占收入比重由2022年的30.4%下降至2022Q3的28.4%。
c)組織流程優化帶動了期間費用率下降。
d)物流網絡建設基本完成,資本開支進入下行通道。22H1資本開支僅7.6億元,同比下降45%。
2)業務TOB屬性強,順周期品種,23年經濟若實現復蘇則有望帶動業績彈性。
3)與京東物流協同效應待釋放,有望打開未來成長空間。
a)德邦將有效補充京東物流的基礎物流資源及全網運營能力,幫助雙方進一步降本增效。
b)京東物流旗下擁有京東快運和跨越速運,后續關注同業競爭是否存在進一步整合資源的可能。
五、投資建議
我們預計2022年-24年盈利預測為實現歸屬凈利6.5、12.9、15.6億元,對應EPS分別為0.64、1.25及1.52元,對應PE分別為34、17、14倍。我們維持一年期目標價25.12元,預期較當前仍有約16%空間,維持“推薦”評級。
風險提示:經濟增速低于預期、行業競爭格局惡化、與京東物協同不及預期。
具體內容詳見華創證券研究所2023年1月30日發布的報告《德邦股份(603056)2022年報預告點評:22Q4預計實現扣非歸母凈利2.0-2.3億元,同比大幅增長,環比持續改善,持續推薦》
法律聲明:
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